Замедлится ли снижение ключевой ставки в 2026 году: прогнозы экспертов

Ослабление напряженности на рынке труда, замедление инфляции и сдержанная экономическая динамика в ноябре создают предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). С 2 по 8 декабря индекс потребительских цен, по данным Росстата, вырос на 0,05% против роста на 0,04% неделей ранее. Всего с начала года показатель прибавил 5,31%. При этом годовая инфляция к 8 декабря замедлилась с 6,61% до 6,34%, говорится в документе Минэкономразвития.

В связи с этим на заседании 19 декабря Банк России, вероятно, продолжит снижение ключевой ставки. По прогнозам Аналитического центра ДОМ.РФ, регулятор опустит показатель на 50 б.п., до 16%. Аналогичное мнение по изменению высказали 17 из 23 экспертов в консенсус-прогнозе, опубликованном газетой «Ведомости». Трое из них допускают снижение на 1 п.п., и еще трое рассматривают два варианта — сохранение «ключа» на уровне 16,5%, либо шаг в 50 б.п.

Сам регулятор намерен продолжить цикл смягчения ДКП, пусть и небольшими шагами, передает «РИА Новости» слова главы Банка России Эльвиры Набиуллиной на пленарной сессии инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!». Редакция Движение.ру спросила мнение экспертов: реализуется ли базовый сценарий ЦБ, согласно которому «ключ» в 2026 году достигнет 13–15%, и какие факторы могут на это повлиять. 

Дмитрий Куликов, старший директор суверенных и региональных рейтингов АКРА:

«На мой взгляд, последние экономические данные допускают продолжение снижения ключевой ставки и на декабрьском заседании, и на первых заседаниях следующего года. Наблюдаемая инфляция на конец 2025 года, вероятно, будет близка к 6,5%, что укладывается в предыдущие прогнозы Банка России и рынка. Тот факт, что в начале 2026-го мы увидим эффект от переноса ставки НДС в цены, на мой взгляд, хоть и не несет никакой неопределенности, на уровне коммуникации решений чуть лучше вяжется со снижением на 50 б.п., чем на любую большую величину.

Касательно следующего года я бы ожидал, что в умеренно-консервативных предпосылках пространство для снижения ключевой ставки на 4–5 п.п. возникнет и будет реализовано. Более широкие шаги возможны при выполнении дополнительных, но менее вероятных, условий. В таком случае, в базовом сценарии среднегодовой уровень ставки составит 13,5–14%.

На мой взгляд, в 2026 году более вероятно постепенное движение ставки малыми шагами вниз, чем крупные скачки и длинные паузы. Продолжение тренда на смягчение просматривается в очень широком диапазоне предпосылок прогноза».

Антон Табах, главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА»:

«Как и практически все аналитики и участники рынка, на заседании Банка России 19 декабря ждем снижения ключевой ставки до 16% и неизменный нейтральный сигнал. Ожидания эффектов от повышения НДС мешают более широкому шагу, если только у ЦБ нет другой информации. 

Цикл снижения продолжится в 2026 году, но в феврале-марте ожидается пауза — экономика будет переваривать налоговые новации. Дальше возможны более крупные шаги, которые приведут к ставке в размере 11,5–12% к декабрю следующего года».

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»:

«Базовый прогноз Банка России по итогам октябрьского заседания предполагает возможность как сохранения ключевой ставки на текущем уровне в 16,5%, так и ее снижения до 16%. На наш взгляд, на заседании 19 декабря, как и в прошлый раз, могут рассматриваться несколько альтернатив, но в целом картина складывается в пользу снижения ключевой ставки на 50 б.п.

Главный аргумент — замедление инфляции быстрее прогноза Банка России. Данные Росстата показывают, что, несмотря на преобладание проинфляционных факторов, она продолжает снижаться: в ноябре инфляция относительно декабря составила 0,42%, а годовой показатель снизился до 6,64%. В первую неделю декабря они также оставались на низком уровне — 0,05% и 6,34% соответственно. 

Есть и другие факторы. Например, на замедление инфляции может повлиять крепкий рубль, стабилизация ситуации с ценами на бензин, плановое сокращение расходов госбюджета в октябре-ноябре, рост конкуренции работников за рабочие места, а также продолжающееся замедление роста внутреннего спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий. 

К аргументам в пользу осторожности с продолжением снижения ключевой ставки можно отнести: повышение и так высоких инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий бизнеса, ускорение роста розничного и корпоративного кредитования, ухудшение условий для российского нефтегазового экспорта. Главным поводом для осторожности могут стать “разовые проинфляционные факторы” со стороны предложения, обозначенные Банком России на октябрьском заседании, из-за которых прогноз по инфляции на 2026 год был повышен с 4% до 4–5%. 

Конечно, для рынков важно не только предстоящее решение, но и подтверждение настроя Центробанка на продолжение снижения ключевой ставки, в том числе на ближайших заседаниях. С учетом преобладающих проинфляционных рисков, мы полагаем, что регулятор в этот раз сохранит нейтральный сигнал. 

Согласно базовому прогнозу ЦБ, в 2026 году снижение средней ключевой ставки продолжится. В номинальном выражении она опустится до 13–15%, в реальном — до 7,7–8,7%. Ожидается, что это будет приводить к  постепенному, небыстрому ослаблению ограничений для экономики».