Ключевая ставка ЦБ: как менялась последние 10 лет

Очередное заседание совета директоров Банка России пройдет 25 апреля. Текущая ключевая ставка сохраняется с октября 2024 года, когда регулятор поднял ее до 21% годовых. В первых числах апреля председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ужесточение денежно-кредитной политики помогло сдержать инфляционные процессы, и регулятор намерен проявлять осторожность при ее ослаблении. Глава ЦБ тогда отметила, что в глобальной экономике происходят масштабные сдвиги, которые создают новые вызовы для финансовой стабильности.

Ключевая ставка в 2025 году: тенденции 

Настроения текущего года внушают осторожный оптимизм в отношении возможного снижения ключевой ставки, говорят эксперты. В экономике наметились признаки охлаждения: темпы инфляции, хоть и остаются заметными, но стагнируют. Так в аналитическом обзоре «О чем говорят тренды», опубликованном Центральным банком за неделю до встречи членов правления, специалисты указывали на замедление месячного показателя с поправкой на сезонность в марте до 7,1% с 7,5% в феврале [1]. Напряженность на рынке труда постепенно идет вниз, рост объемов банковского кредитования приостановился, а рубль демонстрирует устойчивость, утверждают в ЦБ. Экспертам эти факторы дают основания полагать, что Банк России сможет перейти к более мягкой денежно-кредитной политике.

«С одной стороны, в январе-марте 2025 года инфляция заметно замедлилась по сравнению с четвертым кварталом 2024-го. Укрепление рубля стало дезинфляционным фактором. Кроме того, в марте значительно снизились темпы роста денежных агрегатов. С другой стороны: инфляция в наиболее устойчивых компонентах потребительской корзины — нерегулируемых услугах — все еще остается двузначной. В апреле незначительно выросли инфляционные ожидания населения. Также проинфляционные риски после введения тарифных ограничений может создать снижение цен на нефть», — уточнил Родион Латыпов, главный экономист группы ВТБ.

Впрочем, подобная картина уже наблюдалась год назад, утверждают эксперты. В первом квартале инфляция немного пошла на спад, появились ожидания разворота в сторону смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Финансовые рынки закладывали в прогнозы снижение ставки уже во втором квартале 2024 года, полагая, что к концу года она снизится с 16% до 12%. Однако эти ожидания не оправдались: Центробанк вернулся к повышению, чтобы сдержать последствия бюджетного стимулирования и усиления санкционного давления.

«Таким образом, несмотря на позитивные сигналы, сохраняется риск повторения прошлогоднего сценария, когда на фоне обнадеживающих тенденций внешние и внутренние шоки вновь изменили траекторию денежно-кредитной политики. Скорее всего, Банк России оставит ключевую ставку на уровне 21% по итогам заседания 25 апреля», — считает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

У Центробанка пока нет оснований для снижения ставки, считает эксперт. Инфляция все еще остается высокой и не демонстрирует явно выраженного тренда к снижению. Кроме того, она отметила, что дополнительным риском для регулятора остается ситуация на мировых рынках.

«Если текущая тенденция на замедление инфляции сохранится, предполагаю, что Банк России может приступить к снижению ключевой ставки уже в июне или июле. Но с учетом усилившихся внешних рисков, в том числе возможных торговых конфликтов, регулятор, вероятно, будет действовать более сдержанно и осторожно в выборе момента для начала смягчения ДКП», — пояснила Ольга Беленькая.

В ожидании снижения ключевой ставки ЦБ находятся также игроки рынка недвижимости, говорит Михаил Гольдберг, руководитель аналитического центра ДОМ.РФ. Это может произойти в течение одного-двух кварталов, прогнозирует эксперт.

«Все строительные компании — это главные бенефициары снижения ключевой ставки, которую мы ожидаем уже в ближайший квартал-два. После перехода на проектное финансирование все компании приобрели некую резистентность к ужесточению денежно-кредитной политики», — уточнил Михаил Гольдберг в Telegram-канале центра. 

Что такое ключевая ставка и как она менялась

Ключевая ставка — это процентная ставка, под которую Центральный банк РФ выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты.

На официальном сайте Банка России доступна информация о динамике «ключа» начиная с сентября 2013 года, когда ее уровень составлял 5,5%. С 2016 по 2019 годы ЦБ редко менял размер ключевой ставки больше чем на 0,5 п.п. за один раз.

С конца июля 2020 года и вплоть до марта 2021 года ключевая ставка держалась на минимальном уровне — 4,25%. Затем, стремясь сдерживать ускорение инфляции и вернуть ее к заданному ориентиру, регулятор стал последовательно ее повышать.

В феврале 2022 года вновь возникла опасность быстрого роста инфляции: российский рубль резко ослабел против основных мировых валют — доллара и евро. Для стабилизации ситуации 28 февраля Центробанк принял решение поднять ключевую ставку сразу на 10,5 п.п. — до 20%. Этот высокий уровень сохранялся около месяца, после чего инфляция начала замедляться, и Банк приступил к плавному снижению.

На что влияет ключевая ставка

Доходность облигаций. Государства и компании размещают облигации с доходностью, как правило, немного превышающей ключевую ставку Центробанка. Когда эта ставка растет, новые выпуски предлагаются с более высокой доходностью, а при ее снижении — с более низкой. Это напрямую влияет на рыночную стоимость уже обращающихся облигаций: при снижении ставки старые выпуски дорожают, поскольку их доходность остается более привлекательной. В случае повышения ставки происходит обратное — новые бумаги интереснее для инвесторов, что ведет к снижению цены ранее выпущенных облигаций, следует из данных финансового маркетплейса Банки.ру. [2].

Налоги. В России ключевая ставка Центробанка используется не только в монетарной политике, но и в расчетах ряда финансовых обязательств. В частности, она служит базой для определения размера пеней и штрафов. Например, за каждый день задержки выплаты заработной платы работодатель обязан уплатить компенсацию, рассчитываемую как 1/300 от действующей ставки. Аналогичным образом ставка применяется при начислении пеней за просрочку налоговых платежей.

Инфляция. Банк России регулирует уровень инфляции с помощью ключевой ставки. Ее изменение влияет на стоимость заимствований, что, в свою очередь, сказывается на деловой активности, потреблении и инвестициях. Это постепенно отражается на балансе спроса и предложения в экономике и, как следствие, на динамике цен. Как правило, эффект от изменения «ключа» полностью проявляется в течение трех до шести кварталов. ЦБ ориентируется на целевой уровень инфляции в 4% годовых, считая его наиболее сбалансированным для устойчивого экономического роста.

Курс рубля. Изменение ключевой ставки Центробанка отражается на рыночных процентных ставках, что напрямую влияет на привлекательность вложений в рублях. Это, в свою очередь, оказывает влияние на курс российской валюты: при повышении ставки рубль, как правило, укрепляется, при снижении — ослабевает. Колебания курса затем сказываются на уровне внутренних цен.

От чего зависит ключевая ставка:

• Изменение темпов годовой инфляции.
• Колебания инфляционных ожиданий населения.
• Корректировки в кредитно-денежной политике.
• Изменение темпов роста ВВП.

Как ключевая ставка влияет на ипотеку

Ключевая ставка Центробанка напрямую влияет на условия ипотечного кредитования, так же как и на другие виды займов. При её снижении банки уменьшают розничные ставки, что делает ипотеку доступнее и поддерживает спрос на жилье. 

Именно благодаря этому в 2020–2021 годах, как пишет ТАСС, когда ставка опустилась до исторического минимума в 4,25%, в стране наблюдался настоящий ипотечный бум [3].

Наоборот, резкое повышение ключевой ставки ведет к удорожанию жилищных кредитов и сдерживает активность на рынке. Так, в феврале 2022 года, после подъема ставки до 20%, спрос на ипотеку резко сократился: немногие готовы были брать кредиты под 20–21% годовых. Это привело к ощутимому снижению спроса на недвижимость — по данным ЦИАН, в 2022 году интерес к новостройкам упал на 12%, а к вторичному жилью — на 14% по сравнению с предыдущим годом.

Последствия низкой ключевой ставки:

• пониженные ставки по кредитам;
• низкие проценты по банковским вкладам;
• увеличение экономики и производства;
• повышение покупательной способности;
• увеличение инфляции.

Последствия высокой ключевой ставки:

• высокие проценты по кредитам;
• увеличенные ставки по банковским вкладам;
• замедление темпов экономики и производства;
• снижение покупательной способности;
• уменьшение инфляции.

Ключевая ставка и ставка рефинансирования: отличия

С 1 января 2016 года ставка рефинансирования была приравнена к ключевой ставке Банка России, что упростило систему расчетов. Ранее она оставалась фиксированной на уровне 8,25%, тогда как ключевая ставка в тот же период могла значительно меняться — доходя, например, до 17%.

Основное отличие между ними заключается в назначении: ключевая ставка играет активную роль в денежно-кредитной политике, влияя на инфляцию и экономическую активность, тогда как ставка рефинансирования использовалась в основном для расчета налогов, пеней и других обязательных платежей.

Ключевая ставка действует с 2013 года и за это время прошла через широкий диапазон значений — от 4,25% в пандемийный период до 20% в условиях кризиса 2022 года.

Следующие заседания Совета директоров Банка России по ключевой ставке состоятся: 

• 25 апреля
• 6 июня 
• 25 июля
• 12 сентября
• 24 октября
• 19 декабря